Jatuhnya SATA dan STRC pada perdagangan Kamis menarik perhatian pasar karena keduanya turun jauh di bawah nilai par, padahal Strive menegaskan tidak ada penurunan kualitas kredit yang mendasarinya. CEO Strive, Matt Cole, menyebut peristiwa itu sebagai pelepasan leverage, bukan memburuknya kredit di balik produk digital credit tersebut.
Cole menulis di X bahwa hari itu menjadi “hari tersulit dalam sejarah digital credit.” Ia menambahkan, “What happened today was a leverage liquidation event, not a deterioration in underlying credit quality.”
Volume besar menguatkan dugaan unwind leverage
Chief Risk Officer Strive, Jeff Walton, membagikan data perdagangan yang menunjukkan aktivitas sangat tinggi pada kedua instrumen itu. SATA mencatat hari perdagangan terbesar kedua sepanjang sejarah dengan nilai $153 juta, sedangkan STRC mencatat hari perdagangan terbesar keempat dengan nilai $941 juta.
Menurut Walton, volume sebesar itu jika dibandingkan dengan instrumen preferred equity besar seperti JPM.PD milik JPMorgan dan PFF milik BlackRock mengarah pada kemungkinan leverage yang dilepas paksa. Ia kemudian menyebut leverage tampak sudah “tersapu keluar”, fundamental tetap utuh, dan instrumen tersebut masih menemukan pembeli sepanjang hari.
Pergerakan harga menunjukkan tekanan yang dalam
SATA sempat turun ke $92,88, sementara STRC turun lebih dalam hingga menyentuh level terendah harian $82,53 sebelum ditutup di $88,59. Keduanya memang dirancang untuk diperdagangkan di sekitar $100 per saham, sehingga penurunan itu menandakan tekanan yang cukup tajam.
Meski begitu, Strive menilai pergerakan tersebut lebih cocok dibaca sebagai efek teknis dari posisi berbasis pinjaman yang dipaksa keluar pasar. Cole menjelaskan bahwa investor yang mengejar imbal hasil menarik dengan volatilitas rendah kerap menambah posisi menggunakan dana pinjaman, hingga tekanan pasar memaksa posisi itu ditutup.
Skeptisisme pasar belum mereda
Di sisi lain, analis yang berbicara kepada Decrypt pada Kamis menilai pelemahan yang berlanjut juga dipengaruhi ketidakpastian soal bagaimana perusahaan akan membayar dividen. STRC biasanya diperdagangkan di bawah nilai par setelah tanggal dividennya, sehingga pertanyaan soal kewajiban pembayaran ikut menekan sentimen.
Produk digital credit ini dirancang untuk membantu Strive dan Strategy menambah dana guna akumulasi Bitcoin. Instrumen tersebut juga menarik investor ritel yang mencari dividen dan volatilitas yang lebih rendah dibanding saham biasa perusahaan atau eksposur langsung ke BTC.
Tekanan meluas ke saham utama perusahaan
Di tengah gejolak itu, saham biasa dan preferred equity milik Strategy juga masih tertinggal. Pada penutupan perdagangan Kamis, MSTR turun 3,46% menjadi $112,53 dan melemah lebih dari 32% dalam satu bulan terakhir.
Saham Strive dengan kode ASST juga turun 3,8% ke $14,85, sehingga kerugian bulanannya mendekati 6%. Seorang perwakilan Strive tidak langsung menanggapi permintaan komentar dari Decrypt, sementara pasar AS tutup pada Jumat untuk libur federal Juneteenth.
Walton mengatakan Strive mengetahui “beberapa sumber anekdotal” terkait konsentrasi leverage pada SATA dan sedang menyusun analisis lanjutan untuk dipublikasikan. Fokus pasar kini tertuju pada apakah pelemahan STRC dan SATA sekadar akibat likuidasi leverage, atau tanda bahwa kepercayaan terhadap struktur pendanaan Bitcoin treasury mulai goyah.
