Gelombang belanja kecerdasan buatan kini berubah dari euforia menjadi ujian paling nyata bagi perusahaan teknologi raksasa. Investor mulai menuntut bukti bahwa dana sangat besar yang sudah digelontorkan benar-benar bisa kembali dalam bentuk pendapatan, bukan sekadar janji pertumbuhan.
Tekanan itu kini tertuju pada Alphabet, Microsoft, Meta, dan Amazon yang diperkirakan menghabiskan sekitar US$600 miliar untuk pengembangan AI tahun ini. Angka tersebut membuat pasar semakin cermat menilai apakah belanja modal yang membengkak itu sudah mulai memberi hasil nyata pada bisnis inti seperti cloud dan iklan digital.
Pasar tidak lagi puas dengan narasi pertumbuhan
Selama tiga tahun terakhir, pengeluaran untuk teknologi AI meningkat sangat cepat dan menyerap porsi besar dari arus kas perusahaan. Kondisi ini membuat investor Wall Street jauh lebih ketat dalam membaca strategi ekspansi berbasis AI.
Joe Maginot, manajer portofolio saham kapitalisasi di Madison Investments, menyoroti langsung pertanyaan yang kini ada di benak banyak investor. Ia mempertanyakan nilai pengembalian dari biaya yang sudah dikeluarkan, terutama pada perusahaan yang sebelumnya dikenal memiliki arus kas bebas tinggi, tetapi kini sebagian besar arus kas operasionalnya tersedot untuk belanja modal.
Bagi pasar, pertanyaannya sederhana, yakni apakah belanja sebesar itu mampu menghasilkan pertumbuhan yang sepadan. Selama jawaban itu belum tampak jelas, pengeluaran AI akan tetap diawasi ketat meski ekspektasi jangka panjang terhadap saham-saham teknologi masih bertahan.
Cloud menjadi area pertama yang diuji
Dari berbagai lini bisnis, layanan cloud menjadi fokus utama karena dianggap paling dekat dengan monetisasi AI. Pada kuartal Januari-Maret, pertumbuhan cloud diperkirakan masih kuat, dengan Amazon Web Services tumbuh 25%, Microsoft Azure 40%, dan Google Cloud 50,1%.
Data tersebut menunjukkan permintaan terhadap infrastruktur komputasi AI masih tinggi. Namun, investor tidak berhenti pada pertumbuhan saja karena yang dicari adalah bukti bahwa kontribusi cloud cukup besar untuk membenarkan belanja agresif yang dilakukan para raksasa teknologi.
Kinerja pendapatan pun masih terlihat solid di antara para pemain besar itu. Penjualan Alphabet diperkirakan naik 18,7% menjadi US$107,06 miliar, Amazon tumbuh 13,9% menjadi US$177,30 miliar, dan Microsoft meningkat 16,2% menjadi US$81,39 miliar.
Meta unggul di iklan, Microsoft paling banyak disorot
Dari keempat perusahaan, Meta menjadi salah satu yang paling menonjol karena diperkirakan mencatat lonjakan pendapatan terbesar. Pendapatannya diproyeksikan naik 31% menjadi US$55,45 miliar, ditopang efektivitas iklan berbasis AI dan posisi kuat Meta di pasar digital.
Meski begitu, sorotan pasar justru paling besar mengarah ke Microsoft. Saham perusahaan itu tertinggal dibanding para pesaing dan mencatat kinerja kuartalan terburuk sejak krisis keuangan 2008, sehingga ekspektasi terhadap laporan bisnisnya ikut meningkat tajam.
Perhatian investor pada Microsoft juga terkait dengan langkah monetisasi Copilot. Dari lebih dari 450 juta pelanggan enterprise, hanya 3,3% yang berlangganan asisten AI itu dengan biaya US$30 per bulan.
Copilot, OpenAI, dan pertanyaan soal monetisasi
Angka adopsi Copilot memunculkan pertanyaan baru tentang seberapa cepat Microsoft bisa mengubah penggunaan AI menjadi pendapatan yang lebih besar. Di saat yang sama, investor juga mencermati risiko bahwa model AI dari mitra Microsoft, seperti Anthropic, dapat menggeser perangkat lunak tradisional yang selama ini menjadi sumber pendapatan utama perusahaan.
Microsoft mencoba menjadikan perubahan itu sebagai peluang dengan membuka ekosistemnya untuk model AI dari berbagai pihak. Namun hubungan dengan OpenAI kini tidak lagi sepenuhnya eksklusif, sehingga persaingan di ranah cloud dan AI menjadi lebih terbuka.
Meski begitu, Microsoft masih akan menerima bagian 20% dari pendapatan OpenAI hingga 2030. Pada saat yang sama, OpenAI kini juga dapat bekerja sama dengan penyedia cloud lain seperti Amazon, dan kondisi ini membuat investor ingin mendengar penjelasan yang lebih tegas soal arah bisnis serta daya saing jangka panjang Microsoft.
Melissa Otto, kepala riset di S&P Global Visible Alpha, menilai perusahaan perlu menjelaskan mengapa model bisnis mereka tidak akan terdampak besar oleh AI. Ia juga menekankan bahwa pasar ingin mengetahui bagaimana investasi besar dan hubungan strategis dengan OpenAI tetap bisa menjaga daya saing Microsoft di tengah persaingan yang makin ketat.
Dengan belanja AI yang mencapai skala raksasa, pasar kini jelas masuk ke fase pembuktian. Investor ingin melihat apakah dana triliunan rupiah itu benar-benar memperkuat cloud, iklan digital, dan sumber pendapatan inti lain yang selama ini menjadi fondasi valuasi Alphabet, Microsoft, Meta, dan Amazon.
Source: www.cnbcindonesia.com