Di tengah koreksi yang sudah mencapai 41,72 persen dari puncaknya per 15 Juni 2026, pasar saham Indonesia kembali dihadapkan pada pertanyaan yang sama: apakah pola pemulihan lama masih akan bekerja. PT Henan Putihrai Sekuritas menilai, siklus kedelapan IHSG kini menjadi koreksi ketiga terdalam dalam sejarah modern pasar modal Indonesia.
Yang membuat situasi ini menarik bukan hanya dalam besarnya penurunan, melainkan juga pada urutan sinyal yang biasanya muncul sebelum pemulihan. Dalam tujuh siklus sebelumnya, IHSG selalu kembali ke puncak lama, lalu bergerak membentuk puncak baru setelah melewati fase koreksi.
Tiga sinyal yang paling diperhatikan pasar
Henan Putihrai Sekuritas menyoroti tiga petunjuk utama untuk membaca arah Siklus 8. Sinyal pertama adalah keputusan MSCI pada 18 Juni, yang disebut sebagai faktor paling konkret dalam waktu dekat.
Sinyal kedua adalah stabilisasi rupiah secara organik menuju kisaran Rp 15.000—Rp16.000. Sinyal ketiga adalah arah BI Rate menuju pemangkasan, yang secara historis sering muncul sebelum atau bersamaan dengan fase pemulihan.
Urutan ini penting karena menggambarkan kondisi yang berbeda dari siklus-siklus sebelumnya. Pada koreksi terdahulu, Bank Indonesia hampir selalu memiliki ruang untuk memangkas suku bunga demi mendorong modal kembali ke ekuitas.
Kenapa siklus kali ini lebih rumit
Dalam Siklus 8, ruang kebijakan tersebut tidak sepenuhnya tersedia. Pemangkasan suku bunga berisiko menekan rupiah lebih jauh, padahal stabilitas mata uang justru menjadi kebutuhan utama di tengah tekanan makro saat ini.
Karena itu, pemulihan pasar dinilai harus datang dari sumber lain. Pelemahan dolar AS di luar kendali Indonesia atau resolusi struktural domestik yang mampu meyakinkan modal asing menjadi dua jalur yang paling mungkin diperhatikan pasar.
Dari sejumlah kemungkinan itu, pengumuman MSCI pada 18 Juni dipandang sebagai opsi paling nyata dari jalur pemulihan yang kedua. Bagi investor asing, keputusan masuk ke saham Indonesia juga tidak berhenti pada pergerakan IHSG semata, karena pertimbangannya selalu dimulai dari dolar.
Pola lama dari delapan siklus pasar
Sejak memasuki era 2000-an, IHSG sudah melalui delapan siklus koreksi besar dengan karakter pemulihan yang dinilai berulang. Tujuh siklus sebelumnya mencakup Bom Bali, Global Financial Crisis atau GFC, Krisis Utang Eropa dan Black Monday, Taper Tantrum, Devaluasi Yuan China, COVID-19, serta Badai Tarif Trump.
Dalam seluruh siklus itu, pola yang dibaca Henan Putihrai Sekuritas relatif serupa. Pasar lebih dulu jatuh, lalu menunjukkan rangkaian sinyal pemulihan, sebelum akhirnya menembus kembali puncak lama dan membentuk level tertinggi baru.
Namun, Siklus 8 dinilai tidak bisa diperlakukan sama persis dengan periode sebelumnya. Kondisi makro yang berbeda membuat pasar harus menunggu sinyal yang lebih spesifik, terutama dari nilai tukar rupiah dan keputusan investor asing setelah pengumuman MSCI.
Rupiah sebagai petunjuk paling awal
Henan Putihrai Sekuritas menyarankan pelaku pasar memantau rupiah lebih dulu sebelum menilai arah IHSG. Logikanya sederhana, karena investor asing cenderung melihat nilai tukar terlebih dahulu sebelum kembali masuk ke pasar saham Indonesia.
Jika rupiah mampu bertahan stabil setelah pengumuman MSCI, apa pun hasilnya, kondisi itu dinilai lebih bermakna daripada sekadar pergerakan indeks harian. Stabilitas mata uang dianggap sebagai tanda bahwa tekanan mulai mereda dan minat modal asing bisa kembali terbentuk.
Dalam kerangka itu, perhatian pasar kini tertuju pada apakah Siklus 8 akan mengikuti pola lama atau justru memunculkan tahap pemulihan yang lebih lambat. Yang jelas, arah IHSG tidak lagi dibaca hanya dari indeksnya, tetapi dari rangkaian sinyal yang lebih dulu bergerak di belakang layar.
